دور متغيرات أنموذجي تسعير الموجودات الرأسمالية ونموذج فأما & فرنش ذي العوامل الخمسة في تحديد معدل العائد المطلوب ( دراسة تحليلية على اسهم المصارف المدرجة في سوق العراق للأوراق المالية للمدة من 2009 الى 2018 )

علي اكبر علي; أ.د. حمزة محمود شمخي

doi:10.31272/jae.i127.92

المؤلفون

علي اكبر علي
أ.د. حمزة محمود شمخي

DOI:

https://doi.org/10.31272/jae.i127.92

الملخص

هدف البحث الى اختبار مدى قدرة متغيرات نموذج تسعير الموجودات الرأسمالية CAPM ونموذج فاما & فرنش ذي العوامل الخمسة ( F&F-5f 2015 ) في تحديد معدل العائد المطلوب الذي ينبغي على المستثمر تحديده او معرفته لأنه يشكل احد اهم الخطوات عند عملية اتخاذ القرار الاستثماري, وهل ستزيد قدرة نموذج CAPM لو تم اضافة عوامل مخاطرة اخرى مثل ( عامل الحجم, عامل نسبة القيمة الدفترية الى القيمة السوقية BV/MV , عامل الربحية, عامل الاستثمار ) كعوامل لنموذج فاما & فرنش خماسي العوامل لتسعير الموجودات الرأسمالية كنموذج مطور لنموذج CAPM لتعزيز النتائج التي توصل اليها الباحث, ومقارنة النتائج بينهما فيما اذا كان سيختلف معدل العائد المطلوب في ضوء تعدد عوامل المخاطرة, ولغرض تحقيق اهداف البحث فقد تم تطبيق الدراسة على اسهم المصارف المدرجة في سوق العراق للأوراق المالية للفترة من 2009 الى 2018, وتوصل البحث الى مجموعة من الاستنتاجات والتوصيات كان ابرزها ان تعدد انواع المخاطرة ادى الى ظهور معدل عائد مطلوب مختلف امام المستثمر وبالتالي فان القرار الاستثماري سيختلف كذلك وفق اولويات وتفضيلات المستثمرين, ضعف عوامل نموذج CAPM في تحديد معدل العائد المطلوب اللازم لتعويض المستثمرين عن تحملهم مستوى من المخاطرة, وان عوامل نموذج فاما & فرنش قد زادت من قدرة نموذج CAPM على تحديد معدل العائد المطلوب, وقد اوصى الباحث باعتماد نموذج فاما & فرنش المطور لنموذج CAPM لإعطائه نتائج افضل في الواقع العملي .

المراجع

أ‌- المصادر العربية

1- الصعيدي، إسماعيل جميل،" العوامل المؤثرة على معدل عائد السهم السوقي (دراسة تطبيقية على الشركات المدرجة في سوق فلسطين للأوراق المالية) "، رسالة ماجستير, منشورة, كلية الاقتصاد والعلوم الإدارية, جامعة الأزهر – بغزة, 2016 .

2- عرنوق, بها غازي, " أثر عوامل فاما وفرنش في التنبؤ بعوائد الاسم في الأسواق المالية الناشئة )دراسة تطبيقية(",اطروحة دكتوراه, قسم المحاسبة, كلية الاقتصاد, جامعة دمشق- سوريا, 2015.

3- مهدي, زينب باسم صالح, " تقييم الأسهم العادية في إطار أنموذجي تسعير الموجودات الرأسمالية وفاما وفر نش ذو العوامل الخمسة دراسة تطبيقية في سوق العراق للأوراق المالية ", رسالة ماجستير, الكلية التقنية الادارية /بغداد, الجامعة التقنية الوسطى, 2017 .

4- يارة, سمير عبد الصاحب, " اختيار المحفظة الاستثمارية المثلى – انموذج مقترح –دراسة تطبيقية ", اطروحة دكتوراه, منشورة, كلية الادارة والاقتصاد, الجامعة المستنصرية, بغداد (2016) .

ب‌- المصادر الاجنبية :

A- Books :

1- Besley S.and brigham E, (2008), “Essentials of Managerial Finance”, Thomson Higher Eduction, Mason, USA

2- Chen, James Ming, ( 2016 ), “Postmodern Portfolio Theory” Navigating Abnormal Markets and Investor Behavior, Michigan State University East Lansing , Michigan , USA .

3- Szylar, Christian, “Handbook of Market Risk” 1th, ( 2014 ), Wiley Canada .

B- Theses :

1- Kregar, Michael, 2011, “ cash flow based bankruptcy Risk and Stock Return in the us Computer and electronics Industry, Doctor thesis of Business Administration, Management Business School.

2- Liem, Nguyen Thanh, ( 2015 ), “PORTFOLIO RISK MANAGEMENT AND CAPITAL ASSET PRICING MODEL, CASE: THE COMPARISON AMONG PORTFOLIOS IN THE SAME AND DIFFERENT REGIONS”, Thesis Lapland University of Applied Sciences School of Business and Administration Program in Innovative Business Service Bachelor of Business Administration .

3- Maris, Georgios, 2009 “Application of the Fama and French Three-Factor- Model to the Greek Stock Market”, Master's thesis, University of Macedonia.

4- Masithoh, Latifatuzzarah, ( 2017 ), “TESTING VALIDITY OF CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM), ISLAMIC CAPITAL ASSET PRICING MODEL (ICAPM) AND ARBITRAGE PRICING THEORY (APT) IN PREDICTING RETURN OF SHARIA SHARES IN JAKARTA ISLAMIC INDEX (Period 2012 - 2016)”, DEPARTMENT OF MANAGEMENT FACULTY OF ECONOMICS AND BUSINESS SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA STATE ISLAMIC UNIVERSITY .

5- Pedersen, Kasper Gehrke, “Modern Portfolio Theory -‐ a way to bridge the gap between strategy and risk?”, Master’s thesis of Cand. merc. Finance & Strategic Management, Copenhagen Business School, 2016 .

6- Zheng, Xlaoxlao,"An Empirical Analysis of Asset Pricing Models in Australia" , business school Finance ,Master of Business, Auckland University of Technology, 2015.

C- Articles :

1- Aldaarmi, Abdulaziz and Maysam Abod and Hussein Salameh ,2015, “Implement Fama And French And Capital Asset Pricing Models In Saudi Arabia Stock Market”, The Journal of Applied Business Research, Vol.31 , No.3

2- Al-Qudah, Anas Ali, ( 2017 ), “The Gap between the Returns that Calculated by Capital Asset Pricing Model and the Actual Returns in Abu Dhabi Securities Exchange (ADX): Evidence from the United Arab Emirates”, Asian Social Science; Vol. 13, No. 3 .

3- Cakici, Nusret, "The Five-Factor Fama-French Model: International Evidence", Fordham University Gabelli School of Business , March 2015 .

4- Dhaoui A., & Bensalah N.,2012"Asset Valuation impact on investor Sentiment : Arevised Fama –French Five- Factor Model, journal of Asset management ,Macmillan Publisher Ltd.1470-8272.

5- Elshqirat, Mohammad.K, & Mohammad M. Sharifzadeh, ( 2018 ), “Testing a Multi-factor Capital Asset Pricing Model in the Jordanian Stock Market”, International Business Research; Vol. 11, No. 9 .

6- Fama E., French K.," A Five Factor Asset Pricing Model", Journal of Financial Economics, Vol 116, N° 02, 2015, P 03.

7- Khudoykulov, Khurshid, 2016, “Verifying capital asset pricing model in Greek capital market”, Int. J. Economics and Accounting, Vol. 7, No. 1, 2016 .

8- Sim, Swee,Foong and Goh,Kim,2010, Measuring the cost of equity of emerging markets firms Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance,vo1.6, No.1.

Gunarathna ,vijitha , ( 2014 ), '' Determinants of Expectd rate of return on common stock : An Empirical study in srilank “, 3rd internati